近日，中国生物制药(01177.HK)斥资50亿元入股中国信达，占股比为4.999%;同时双方签订战略合作协议，共同进军医疗保健及人寿保险等业务。然而，中国生物制药的投资者似乎并不买账，当日公司股价放量大跌20.06%，一日内就蒸发了98.55亿港元的市值。

医疗闭环一直是国内医疗巨头意图模仿的商业模式，通过整合保险、医疗服务和医疗产品来为用户提供一个闭环服务，进而控制医疗费用和提高服务质量。中国生物制药旗下有20余家医药生产及分销企业，并对医院股权情有独钟，但金融领域鲜有涉及。

值得注意的是，目前中国信达已集齐7张金融全牌照，更重要的是，中国信达握有信达财险、幸福人寿两家保险公司的控股权。形成医疗闭环或许才是中国生物制药花巨资购入中国信达股权的真正目的。在各路资本蜂拥至保险行业的当下，千金易得，一张保险牌照难得，相比之下，中国生物制药50亿元投资也只能算是投石问路。

转型

1月8日，港股市场医药白马企业中国生物制药宣布，公司将按每股2.58元人民币(约3.05港元)认购19.08亿股中国信达(01359.HK)新H股，相当于中国信达扩大后股本4.999%，总代价为49.22亿人民币(约58.19亿港元)。每股认购价较中国信达H股1月7日收市价溢价约16%，认购股份有一年禁售期。同时，中国生物制药亦与中国信达订立战略合作协议，订约各方同意运用彼等各自的专业知识及资源在不同范畴开拓商机，并以医疗保健及人寿保险为主。

公告表示，董事相信策略性投资收购中国信达之重要股权及订立战略合作协议，不但将为公司提供合理投资机会，更会让集团在与中国信达的合作安排下开拓更多商机。

但投资者对此次交易并不买账，1月8日，中国生物制药开盘低开6.7%，迅速跳水到20%附近。对此，讯汇证券行政总裁沈振盈对媒体表示，这次每股2.58元人民币的作价偏高，两成的跌幅现显示市场对中生制药的忧虑。并且，市场并不知道双方到底要做什么。确切来讲，公布要合作的业务，与其各自的原有业务关联不大，无资源优势，缺乏可期待性。

中国生物制药是医药港股中的大白马，仿制药的领军企业，主要从事研发、生产及销售一系列治疗肝病和心脑血管病之中药现代制剂及化学药品。积极拓展镇痛药、抗肿瘤用药、骨科用药、肠外营养用药、抗感染用药、呼吸系统用药、肛肠科用药及糖尿病用药等产品，子公司正大天晴妥妥的国内制药前五，公司原研能力在国内都是鳌头。

三季报显示，中国生物制药现金及银行结余约43.49亿港元，总资产174.77亿港元，总负债75.59亿港元，资产负债率为43.30%，本次认购中国信达的新股需要现金58.19亿元，认购资金需要通过内部资源及银行融资解决，这次认购新股比中国信达H股昨日收市价溢价16%。

值得注意的是，对中国生物制药而言，此次投资额巨大，更重要的是脱离医药主线，进入金融领域。中国生物制药最近的报告中提出策略性的拓展：一是制造及销售健康食品业务;二是医院及医疗业务。这次又大步进入金融，多元化发展。

除此之外，医药行业整改不断，就在如火如荼执行史上最严“药物临床试验数据自查令”、导致大批上市公司撤回新药注册申请之际，食药监总局同时进行的还有仿制药质量和疗效一致性评价，这些都对医药行业形成较大冲击。

“行业经营风险警戒线在拉升，诸多应收在加大，利润在降低，竞争在加剧，惯性经营模式和惯性营销模式逐步失去支撑点，企业被逼转型行为开始加速。”史立臣撰文指出，卫计委、食药监总局、商务部、发改委等以部委为单位大量发送行业文件，让医药、医疗、保健愁云惨淡，烟雾迷蒙，强者受损，弱者更弱，医药、医疗、保健三大行业都处于水深火热之中。

意图

通过在保险领域投资，多元发展降低风险形成医药闭环成为中国生物制药的选择。旗下核心企业正大天晴药业集团股份有限公司和北京泰德制药股份有限公司多年来一直位列中国医药工业百强榜。拥有20余家制药、销售企业的中国生物制药之前对金融领域却极少涉猎，与金融集团实现强强联合不失为不错的选择。

其实，药企投资保险并不罕见。据媒体统计，今年以来至少已经有康美药业、美年大健康产业集团、哈尔滨誉衡药业、汤臣倍健股份公司5家上市药企，拟设立3家保险公司，包括2家健康险公司及1家相互人寿保险公司。并且在现有保险公司中，股东有药企背景的也不在少数，如国华人寿、复兴保德信人寿、昆仑健康、民生人寿、幸福人寿、珠江人寿等多家保险公司股东均有“医药”背景。

如今有更多的药企在通过与保险公司进行战略合作，共建“大健康”产业链。底，天士力控股集团和泰康人寿签署战略合作协议，并成立“天士力大健康产业基金”，该基金由泰康领投，各合伙人合计认缴出资50亿元。

并且，产业资本蜂拥至保险行业，仅前10个月就有113家公司预发起设立保险公司，但保监会只批准筹建12家保险公司，千金易得一保险牌照难求。

12月18日中国银行宣布，其子公司中银香港已达成一项协议将南洋商业银行100%股权出售给中国信达资产管理股份有限公司的全资子公司信达金融控股有限公司。自此中国信达成为紧随中信、光大、平安之后的第四家拥有金融全牌照的金融控股集团。

更重要的是，中国信达拥有控股产寿险公司信达财险和幸福人寿。通过参股中国信达，中国生物制药与保险越走越近。

另外，中国生物制药也有保险业渴望的医院资源，中国生物制药收购邵阳正骨医院52%股权;9月9日德银表示，与中生制药管理层讨论长远增长策略及风险管理，医院层面方面，中生制药正计划大型收购，以建立规模较庞大的平台。管理层认为，服务领域回报高，仍然吸引，因此将收购目标由小型、专科医院，转至大型、普通科医院。

中国生物制药公开表示，高度关注国家公立医院改革、远程医疗、精准医疗、慢病管理及医生多点执业等方面政策，旨在寻求投资机会。

“公司第三个子行业是医院，尤其是国有的医院我觉得未来是一个很大的机会。”中国生物制药执行董事谢?在交银国际医药分析师调研时表示，“我们是看好医疗这一块，主要是中国的供应远远满足不了需求。我觉得医院未来几年会比今年的利润更大，因为国家会有系统地大规模放一些越来越大的医院出来。”

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